美国通胀再创新高

一方面美国通胀、消费数据良好，另一方面美国4月份非农数据录得26.6万人，远低于预期的 97.8万，失业率也在稳步下降了一年后首次出现上升，录得6.1%，就业数据反映了「硬币的另一面」。

市场在热议美国隔夜逆回购快速攀升，超越了去年疫情期间的水平，Taper的预期渐起，黄金借势上行，但这依然不是重点：如果QE退出过早的话，美国经济担心的不只是通胀，还有随之而来的刚进入复苏局面的就业市场的疲弱，即滞胀。就美联储的选择，控制通胀远比改善滞胀要容易的多。

国内5月份PPI数据将创年内新高

3-4月，大部分经济数据同比都处在高点回落状态，乐观的人会认为这是低基数效应所至，悲观的人会认为经济增长的顶部已过。基于对经济周期的理解，我们认为M1将伴随经济周期的扩张而有一个高位回落-反弹的过程。

5月份PPI会创年内新高，对于全年，我们不认为市场当下理解的PPI的形态是正确的：即触及高点之后一路下行。我们认为，根据产量与PPI的关系，PPI触及高点后有个回落，回落几个月后还有二次攀升的过程。

美国目前处在流动性泛滥的局面，而中国的经济周期处在扩张阶段，因此美元兑人民币汇率在不断新低。上周陆股通迎来了今年最大的单天流入，5月25日净流入达到了217亿元人民币，开启了扫货模式。我们认为，外资流入A股的趋势将会持续，将推高A股的蓝筹资产估值，这使得港股间接受益。

投资建议：港股6月将铿锵前行，推荐三类资产

五月初期呈现的「Sell in May」与5月末期呈现外资加速流入中国，恰恰反映了当下经济周期还在扩张，A股、港股的估值整体并不高，作为全球资产配置加仓正当时。但是，部分中游的退潮也在明晰目前处在经济周期扩张的下半场，我们推荐三类资产：其一是前期受到政策压制，价格充分回调的恒生科技；其二是估值低，即将收益CPI上行的大金融；其三继续看好周期上游板块，我们认为它们的盈利上行将有望受海外复苏而持续更久。

组合建议：腾讯控股、美团、金山软件、中国平安、中金公司、安踏体育、威高股份、中国宏桥、紫金矿业、中国移动。

风险提示

疫情发展的不确定性，国际关系的恶化，加息可能导致的权益市场短期承压。