唐大牛研报摘要
IPO专用评级（0-10）：8
–评级基于以下标准：
1.基本面投资评级（0-6）：5
2.估值投资评级（0-3）：2
3.情绪评级（0-1）：1
公司概况
奈雪的茶是中国领先的高端现制茶饮连锁店，专注于提供现制茶饮。公司的旗舰品牌奈雪的茶旗下拥有奈雪的茶标准茶饮店网络以及奈雪PRO茶饮店网络。奈雪的产品包括现制茶饮（包括鲜果茶、鲜奶茶及纯茶三大类产品），烘焙产品，以及伴手礼及零售产品，2020年三者对收入的贡献分别为76.0%，21.8%和2.2%。
奈雪的茶按2020年零售消费总值计，奈雪的茶在中国高端现制茶饮店市场中为第二大茶饮店品牌，市场份额为18.9%，主要依托其：1）覆盖最为广泛的门店网络及强大扩张能力；2）优秀的品牌推广能力；3）严格的产品质量控制及标准化的能力；4）出色的供应链管理能力；5）数字化运营管理能力；6）经验丰富的管理层及深厚的人才库。
奈雪的茶过往运营及财务表现强劲。奈雪的茶门店数量由2017的44间迅速增长至2020年的491间，截至2021年5月31日进一步增至556间，覆盖全国66个城市。2018-2020年，公司收益分别为10.87亿元/25.02亿元/30.57亿元，CAGR达67.7%。过去三年，公司的盈利能力不断提升，经调整净亏损由2018年的5,660万元大幅减少至2019年的1,170万元，并于2020年扭亏为盈，经调整净利润为1,660万元。此外，奈雪的茶同店利润率于2018年及2019年维持稳定，分别为24.9%及25.3%,由于COVID-19爆发的负面影响，就2019年及2020年的同店而言，奈雪的茶同店利润率于2020年为13.5%，而2019年为21.0%。
行业状况与前景
随着新式茶饮体验的诞生，中国的现制茶饮市场实现快速增长。按零售消费价值计，中国现制茶饮于2020年的市场总规模约为1,136亿元，预计到2025年将达到3,400 亿元，CAGR为24.5%。相较而言，按零售消费价值计，中国的现磨咖啡市场于2020年的市场规模为507亿元，预计到2025年将达到1,251亿元，复合年增长率仅为19.8%。2020年，中国现制茶饮的消费群体达到2.5亿人，约为现磨咖啡消费群体8470万人的三倍，且中国现制茶饮的每年人均消费量为6.2杯，而现磨咖啡仅为1.7杯，现制茶饮的未来发展空间巨大。
高端现制茶饮市场是现制茶饮市场的子市场，增长迅速，发展前景广阔。中国顾客拥有在高端现制茶饮店消费的强烈意愿，中国高端现制茶饮店现制茶饮产品产生的消费总值由2015年的约8亿元增至2020年的约129亿元，CAGR为75.8%，预计该数值将以32.2%的复合年增长率进一步扩大至2025年的约522亿元。于2020年至2025年，按现制茶饮的消费价值计，高端现制茶饮店的增速预计将继续超过其他现制茶饮店的平均增速，2025年将占中国现制茶饮消费总值的约24.8%。
优势与机遇
中国新式茶饮市场尤其是高端茶饮市场增长潜力巨大。
公司市场份额居于行业头部，已构建品牌及门店网络优势。
挑战与风险
行业竞争激烈，竞争壁垒较低，产品同质化严重。
